关注近期Shibor利率持续下行对市场的影响【兴业定量研究·

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发布时间:2018-04-09 02:24

关注近期Shibor利率持续下行对市场的影响【兴业定量研究·兴财富】

2018-04-08 21:12来源:XYQUANT利率/贸易战/沪深

原标题:关注近期Shibor利率持续下行对市场的影响【兴业定量研究·兴财富】

观点速览

核心观点:在上周发布的最新月度观点里我们提到中美贸易战的升温容易压制市场风险偏好,对市场表现谨慎而不悲观,四月第一周万得全A下跌1.12%,同期沪深300、中证500和中证1000指数分别下跌1.12%、1.59%和1.32%,市场整体出现一定调整,规模指数间表现差异较小,整体表现符合模型的预判。

根据最新市场信息来看,当前兴财富模型在企业盈利层面评分处于偏强水平,在流动性层面评分相对月初有所上升至中性水平,而风险偏好依然被压制处于较低区域,择时模型对市场整体评分相对月初有所提升依然处于中性水平,虽然短期贸易战的升温会继续压制风险偏好,但建议投资者操作维持稳健无需过度悲观

值得注意的是,我们观察到三月下旬以来,Shibor利率在季末不升反降,流动性超预期宽松,从一定程度上可以对冲风险偏好下行对市场的影响,并且短期来看会更有利于中小市值股票的表现,指数层面上模型对中证1000指数评分相对上证50、沪深300依然占据相对优势。

四月市场观点

具体来看,企业盈利层面,最新发布PMI数据超预期走强,同时PPI CPI剪刀差继续收窄,整体而言企业盈利层面评分相对较高;流动性层面,三月货币市场利率维持稳健走势,但新增贷款数据发布表现实体需求有所回落,因此流动性层面评分整体偏低;风险偏好层面利空因素更多,无论是反映市场风险承受能力的beta分离度指标还是市场情绪的趋势指标均相对较弱,导致风险偏好评分也有所下降。

市场观察

企业盈利维度:本周暂无模型关注的重要经济数据更新。本周新发的重要经济数据是财新制造业PMI,可以看到最新值相对上期边际上有所下行, 这与3月底官方PMI数据的上行有显著差异,一定程度上市场对未来经济增速的预期会有负面影响,后续我们将重点跟踪工业增加值等数据来进行综合评定。从模型关注的因素角度,当前一方面月初PMI出现较为强劲的反弹,尤其是新订单、新出口订单边际都显著上行对市场有正面影响,另一方面PPI/CPI剪刀差最新数据继续出现明显收窄,投资者对企业盈利的预期相对正面。整体而言,企业盈利维度评分处于偏强水平。

市场流动性维度:一方面货币市场利率出现了持续的下行,在三月中上旬我们一直关注利率的持续上行对市场的负面影响,但进入下旬以来,各期限shibor利率不升反降且幅度明显,我们认为利率的持续下行有利于对冲风险偏好下降对市场的负面影响;另一方面从最新公布的信贷数据来看,一方面2月新增人民币贷款8393亿元相对去年同期数据11700亿元有明显下降,另一方面新增中长期贷款9805亿元相对去年同期9821亿元有所回落,整体来看实体需求仍然是有所回落。因此,模型对流动性状态的整体评分相对月初有所上升,处于中性水平

市场风险偏好维度:无论是反映市场风险承受能力的beta分离度指标还是市场情绪的避险行业超额收益率指标均相对偏弱,导致风险偏好评分持续处于较低水平,不过观察到市场趋势指标从偏弱回归到中性,整体模型评分相对月初依然有所上升。因此后市我们认为中美贸易战的升温导致风险偏好大概率会被持续压制,但对市场的负面影响会减小。

策略跟踪

我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月恢复中性至今。

本周万得全A下跌1.12%,择时策略同期净值下跌0.55%。自2017年以来,策略净值上涨3.98%,区间最大回撤6.81%,同期市场下跌0.70%,区间最大回撤13.31%。

指数分析

我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析,基于最新市场信息,从打分结果来看我们对300、500和1000指数持中性预期,具体细项打分内容参考下表。

风险提示:择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出,在市场环境转变时模型存在失效的风险。

证券研究报告:《兴财富第108期:关注近期Shibor利率持续下行对市场的影响

对外发布时间:2018年4月8日

任瞳 SAC执业证书编号:S0190511080001

王武蕾 SAC职业证书编号:S0190517070008

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股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

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